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资产预期-二季度业绩略不及预期的贵州茅台昨日也小幅下跌-浙江温州新闻

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宜家回应躺尸现象

國壽安保基金認為,二季度經濟數據整體符合預期甚至略好於預期,雖然前瞻三季度壓力仍較大,但是市場已經用比較悲觀的視角來分析,形成進一步系統性衝擊的風險非常有限,短期建議關注中報的走勢。市場近期出現回調,指數重歸2900點一線,估值相對合理,進一步下跌的風險有限,可以開始左側布局。不過中期看,不確定性化解前或經濟出現明確反彈前,市場大概率仍是震蕩格局,缺乏系統性上漲的觸發因素。整體上,近期調整後市場已經出現了一些反彈的空間,但是還沒有形成趨勢性行情。行業配置上,科技板塊的潛在空間相對更大,建議配置偏均衡,前期抱團較多的龍頭白馬會有階段性壓力,可以對一些中報情況不佳的龍頭略做減持,並增加對超跌科技股的配置。

抱團資金存瓦解可能二季度以來,消費板塊超額收益明顯,但從估值水平看,以貴州茅台為代表的部分核心資產估值處於歷史較高位置。例如,截至7月15日,貴州茅台PE(TMM)為32.33,處於近5年偏高水平;海天味業PE(TMM)甚至達到59.33,處在近5年最高水平。以消費股為代表的核心資產未來是走向估值回歸,抑或是新的高估值區間成為常態?對此,機構態度不一。

白馬股現業績殺跌上周日晚間,東阿阿膠發佈2019年半年度業績預告,上半年盈利1.81億元至2.16億元,比上年同期下降75%至79%。受此影響,周一(15日)東阿阿膠一字跌停。無獨有偶,大族激光上周五晚間發佈的半年度業績預告顯示,上半年盈利3.57億元至4.07億元,比上年同期下降60%至65%。雖然大族激光昨日盤中一度打開跌停,但收盤時跌停板上仍有4.55萬手封單。

業績是檢驗估值的標準之一。去年10月底,貴州茅台曾因業績不及預期遭遇上市以來首個一字跌停板,昨日(15日),業績不及預期再次成為東阿阿膠和大族激光兩隻白馬股跌停的元兇。同時,二季度業績略不及預期的貴州茅台昨日也小幅下跌。

雖然以貴州茅台為代表的部分核心資產估值處於歷史較高位置,但未來是否會出現估值回歸導致股價下挫,機構看法不一。隨着二季度經濟數據超預期,業內人士認為,消費的低貝塔屬性可能導致部分資金轉向其他板塊,屆時消費股的資金抱團程度可能削弱,下半年成長風格更佔優。

北京和聚投資表示,更看好下半年成長股的投資機會。首先,下半年或迎來經濟同比修復,上行周期中盈利彈性比穩定性更加重要。其次,當下正處在成長股更為受益的積極政策窗口期,宏觀政策、產業政策多箭齊發。最後,相對估值比、相對收益比處在對成長股更有利的階段。2019年上半年,上證50、滬深300代表的所謂核心資產、頭部資產,股價表現要強於中證500等成長類指數。從歷史規律看,這種長周期的大小風格分化,大體呈現2年左右切換的規律,背後是相對比價角度均值回歸的過程。本輪權重指數相對強勢的局面,大體始於2017年,也是經濟(庫存周期)趨勢性下行的時間階段,一方面從另一個角度驗證了過去經濟下行周期中優勝劣汰、強者恆強的市場邏輯,而同期成長股整體迎來了較為持續的估值回調;另一方面也預示着,這一輪持續長達超過2年的權重抱團行情,即將由持續的量變帶來風格切換。

一位公募人士表示,核心資產的高估值背後雖然有相應的業績支撐,但同時也意味着未來業績增長必須首先抵消估值的提前擴張,而後才能反應到股價上,如果業績增長低於預期,不排除出現戴維斯雙殺的可能。星石投資指出,以白酒為代表的核心資產的快速上漲,是對過去資產定價失衡的修正。目前經過股價的上漲,相關板塊的估值也從低估回升到正常甚至高位區間,繼續快速獲取較高超額收益的空間或有所弱化。雖然白馬股當前風險仍然保持相對較低水平,但未來上漲的斜率或有望放緩。

北向資金也提前減倉。截至7月12日,北向資金持有東阿阿膠的數量為3454萬股,較一季度末的4280萬股有所減少。今年3月初,大族激光曾備受外資追捧,因持股比例接近28%的外資持股上限,而被MSCI從MSCI中國全股指數中剔除。但截至7月12日,北向資金對大族激光的持股量仍然達到1.82億股,佔全部A股比例為17.06%,其一季度末持股量為1.94億股。

此外,白酒龍頭貴州茅台昨日開盤后也快速下挫,最大跌幅達3.55%,並帶動古井貢酒、五糧液、洋河股份盤中下挫,最大跌幅均超過3%。北京某私募研究員分析認為,剔除一季度的收入,貴州茅台第二季度營收187億元,歸母凈利潤86.8億元,同比分別增長11%和19.6%,略不及預期,單季度也低於去年預定的營收增長14%的目標。不過,從過往數據看,每年的第二季度為淡季,因此業績增速表現一般也屬正常。

從機構持倉看,對於東阿阿膠和大族激光的業績不及預期,公募基金或有所預判,今年一季度減持明顯。數據顯示,公募基金一季度末僅持有217萬股東阿阿膠,較去年底的2703萬股大幅減少。一季度末對大族激光的持股量也僅有2103萬股,同樣較去年底的6405萬股大幅減少。

北京某公募基金權益投資總監認為,從長期估值看,這些公司的潛在回報率依然很高,短期的估值上升相對長期而言只是輕微修正。目前資金對貴州茅台等龍頭股的認可並不是所謂的抱團,而是投資者基於相對長期價值的理性判斷,當然也就不存在所謂的瓦解。這些核心資產的走高,只是在經濟增速下行壓力較大情況下,近些年個股分化的持續。

也有業內人士認為,雖然近期資金擁抱消費類白馬股,但未來不排除部分資金階段性離場。前述權益投資總監表示,如果經濟和市場走牛,消費板塊的低beta屬性可能造成資金階段性轉向其他短期回報可能更高的板塊。

下半年成長風格迎改善對於昨日發佈的二季度經濟數據,業內人士認為,數據超出市場預期,有望提升市場風險偏好,吸引部分資金左側布局,成長股投資吸引力將增強。

今日关键词:中国影史票房前三